受疫情等多重因素影響，世界經濟下行風險加劇，大宗商品市場依然面對較大不確定性，為及時響應各類市場主體在新形勢下利用期貨工具的避險需求，日前，鄭商所第三季“極端行情下風險管理”系列視頻講座召開，主題聚焦后疫情時代的風險管理，期貨投資機構人士及行業(yè)專家就如何利用期貨工具管理市場風險進行了分析分享。

后疫情時代市場不確定因素較多

“國內疫情得到控制后，國內生產與消費需求開始慢慢恢復，而國際疫情仍存在不確定性，涉及國際的生產供給與消費需求也充滿了不確定性，這就導致了全球及中國生產供給與消費需求恢復時間與程度存在一定的錯配。”對沖投研創(chuàng)始人董淑志認為，宏觀經濟救市政策邊際效率與力度也在發(fā)生變化，這也造成大宗商品市場出現(xiàn)了新的特點。

“比如波動率加大。”董淑志解釋稱，因為疫情在國內外存在發(fā)展時間差異，消費恢復有快有慢，而疫情較嚴重的地區(qū)，復工復產等也存在不確定性，對部分品種存在上漲與下跌的驅動力都不是特別強，一旦供需有一方出現(xiàn)突發(fā)事件，行情容易大幅波動。

MIDAS全球金融學院執(zhí)行院長、杭州雸昇資管交易總監(jiān)，人稱“套利胡子”的魏丁對記者表示，在國內的抗疫進程取得階段性成果、經濟活動重啟的情況下，大宗商品的交易活動將重新回歸到各個品種本身的供需結構上。前期市場上比較頻繁的情緒性價格波動會受到一定程度的抑制，多空的對立會相對平息。“但國外疫情的發(fā)展引起的問題容易對商品價格造成事件性沖擊，這是近期市場參與者都要密切關注的，對于各類黑天鵝事件，不得不提防。”他說。

產業(yè)企業(yè)需用好期貨工具進行風險管理

參與此次講座的嘉賓認為，當前國際疫情依然存在不確定性，企業(yè)生產復工進度與消費恢復程度仍需觀察，面對這樣的形勢，產業(yè)企業(yè)需利用好期貨市場渡過恢復生產的關鍵期。

“以棉花為例，此次疫情對全球紡織品服裝產業(yè)鏈和供應鏈打擊嚴重，布廠和棉紡廠面臨訂單大幅減少、開工不足、坯布和棉紗成品庫存持續(xù)高累等問題，棉紡企業(yè)經營困難，國內外棉花價格也有了大幅回落。”董淑志表示，隨著國內情況逐漸好轉、消費邊際改善，整個產業(yè)也慢慢會有訂單或者開始執(zhí)行老訂單，與此同時棉花價格也開始觸底反彈，棉紡企業(yè)應利用期貨市場管理日常經營和價格風險。

棉紡企業(yè)可利用“期貨+基差點價”的模式取得優(yōu)質棉花，同時根據(jù)下游訂單量以及對市場研判，借助期貨及其衍生品工具管理庫存。董淑志表示，如果棉花下游消費恢復較好，訂單大量增加，但因為資金有限或者節(jié)省資金成本，無法短期內采購大量對應的原料，則可以在期貨上提前買入并鎖定原料成本和利潤;如果下游消費并沒有預期那么好，成品庫存銷售困難并累計庫存，此時可以通過期貨市場賣出保值以規(guī)避市場下跌風險。這些策略可以通過期貨和期權組合的方式實現(xiàn)。

遠大升水資源總經理助理程博認為，后疫情時代產業(yè)企業(yè)應該追求平穩(wěn)過渡，應該多利用期貨市場的各種工具，在控制好自身現(xiàn)金流和資產負債率的前提下進行套期保值，包括期貨、期權。

飛思財經總經理石金鵬表示：“后疫情時代企業(yè)參與期貨及衍生品市場要更加注意風險管理，企業(yè)不要把套期保值交易做成單邊的投機交易，要明確和規(guī)范套期保值業(yè)務的流程，其次要根據(jù)自身情況制定套期保值方案并且評估套保方案價格風險，然后擇機入場、動態(tài)調整套保頭寸，同時場內期權和場外期權也是風險管理很好的選擇。”

利用期貨市場優(yōu)化資產配置

業(yè)內人士認為，后疫情時代的新常態(tài)就是劇烈的波動，核心邏輯就是疫情反復與供需恢復進度，包括宏觀經濟政策上的變化，都會讓市場容易大幅波動。在這種情況下，機構投資者尋找和把握投資機會的同時，也要高度重視風險挑戰(zhàn)，優(yōu)化資產配置，提高資產管理水平。

“機構投資者要站在國家經濟發(fā)展的背景下，研讀產業(yè)政策，品種研究深入產業(yè)，建立健全風控體系，嚴格執(zhí)行交易策略。”石金鵬表示，機構投資者除了做好投研工作外，要注意尋找結構性和高安全邊際的交易機會，利用期貨來進行對沖配置，并結合期權工具進行保護，從而更好平衡風險與收益，促進資產配置優(yōu)化。“對機構投資者而言，后疫情時代比較好的是選擇安全邊際高的機會，降低杠桿。”敦和資管商品基金經理黃霖說。

魏丁對記者表示，在后疫情時代，機構投資者利用期貨工具進行風險管理的必要性和重要性變得更加突出。機構風險管理的業(yè)務構建和制度建設，既涉及到大的風險管理策略的決策，也涉及到具體的執(zhí)行層面等細節(jié)，需要在后疫情時代的新形勢下進行相應的經驗總結和調整。

“經歷了疫情的初步洗禮，相信有更多的投資者，尤其是生產、貿易、儲備物流服務等企業(yè)，因疫情期間行情的重大變化，對風險管理有了更多的細節(jié)性的要求與認知，對相關知識的學習有迫切的需求。希望鄭商所能夠針對投資者需求，持續(xù)深入開展市場推廣和培訓活動，引導和服務投資者和產業(yè)企業(yè)在‘后疫情時代’用好期貨工具管理市場風險”魏丁說。(本報記者 王寧)