五大上市險企一季度財報陸續(xù)出臺，受一季度權(quán)益市場整體下行，對投資端造成壓力影響，五家上市險企總體賺錢效應不如去年同期。

時代周報記者統(tǒng)計，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、和新華保險一季度合計歸母凈利潤為632.37億元，較2019年一季度的862.84億元，同比降26.71%。

從單家公司的盈利能力上看，五家上市險企歸母凈利潤呈“三升兩降”格局，中國太保盈利增速領(lǐng)跑，同比大增53.1%。另外，新華保險和中國人保一季度歸母凈利潤分別同比增37.7%和19.9%。令人意外的是，保費規(guī)模居前的中國人壽和中國平安，一季度凈利潤同比分別降34.4%和42.7%。

4月29日，中國太保相關(guān)負責人在接受時代周報記者采訪時表示，一季度公司凈利潤實現(xiàn)同比增超50%，是受多方綜合因素影響的結(jié)果，首先從承保端來看，一季度壽險剩余邊際釋放，以及產(chǎn)險承保利潤，均對集團稅前利潤有所貢獻。

“其次，資產(chǎn)端方面，一季度公司積極把握市場機會，適當加大權(quán)益資產(chǎn)浮盈實現(xiàn)力度，投資收益對稅前利潤的貢獻有所增加。最后，保險企業(yè)手續(xù)費及傭金稅收政策調(diào)整，對2020年一季度凈利潤同比增速亦有貢獻。”上述中國太保相關(guān)負責人指出。

對于五家上市險企一季度盈利顯著分化的原因，4月28日，興業(yè)證券金融首席分析師傅慧芳在接受時代周報記者采訪時指出，這主要源于各家險企一季度在投資端的表現(xiàn)不同。另外，部分手續(xù)費用支出以及會計假設變更等因素也會對凈利潤指標構(gòu)成影響。

凈利潤三升兩降

對比2019年首季五家上市險企盈利齊頭并進的可喜成績，2020年的開局卻是幾家歡喜幾家愁。

令人感到意外的是，去年一季度歸母凈利潤增速排名前兩位的中國人壽和中國平安，今年同期這一指標排名大反轉(zhuǎn)，成為倒數(shù)第二和倒數(shù)第一位。

數(shù)據(jù)顯示，中國平安和中國人壽今年一季度歸母凈利潤分別為260.63億元和170.9億元，較去年同期的455.17億元和260.34億元，同比大降42.7%和34.4%。

歸結(jié)兩家上市險企盈利增速出現(xiàn)負增長的原因，有諸多相似之處，當中最直接的體現(xiàn)來源于投資端總投資收益率的下滑。

中國人壽就在季報中披露：“2020年第一季度，在A股市場下跌、市場利率大幅下行的背景下，公司實現(xiàn)總投資收益454.53億元，總投資收益率為5.13%，較權(quán)益市場大幅上漲的2019年同期下降158個基點。”

另外，時代周報記者注意到，中國平安的總投資收益率也較2019年同期下降了1.7個百分點至3.4%。

“從相關(guān)數(shù)據(jù)看，中國人壽和中國平安一季度凈利潤出現(xiàn)較大的下滑，主要是二級市場行情較弱導致投資收益低于去年同期，2020年一季度滬深300指數(shù)下跌了10%，反觀2019年一季度滬深300指數(shù)則上漲了28.6%。”傅慧芳對時代周報記者分析指出。

相較中國人壽和中國平安，中國太保、新華保險和中國人保三家上市險企則通過資產(chǎn)配置上的調(diào)整，一季度投資收益率保持穩(wěn)定，繼而體現(xiàn)在盈利上實現(xiàn)同比增長。

多種舉措應對利率下行

除了投資收益受挫外，中國人壽還在年報中提及一季度歸母凈利潤下滑，也受到了傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率假設更新影響。對于這一細項指標的變化，該如何解讀?又會給險企利潤構(gòu)成哪些重大影響?

傅慧芳告訴時代周報記者：“保險公司的會計假設變更(折現(xiàn)率、發(fā)病率等)會影響準備金的提取，以折現(xiàn)率為例，折現(xiàn)率假設有所下降，從而多計提責任準備金，減少當期利潤。”

事實上，導致折現(xiàn)率下降的主要因素在于低利率的市場環(huán)境，時代周報記者了解到，十年期國債收益率通常在險企進行傳統(tǒng)險準備金計提時充當分母中的折現(xiàn)率，而當收益率下降，分母變小，需要計提的準備金就會變多。

傅慧芳也同時強調(diào)，會計假設變更雖然會影響當期利潤，但本質(zhì)上并不會影響利潤總額，影響的只是利潤的分配時間。

除此之外，低利率市場環(huán)境無疑還會對險資構(gòu)成長期投資收益下行的威脅，對此，時代周報記者注意到，部分上市險企已通過拉長配置久期來實現(xiàn)進一步的平衡。

“2020年一季度，本集團資產(chǎn)管理分部積極應對新冠肺炎疫情沖擊下的市場變化，債券投資把握年初利率高點，有效拉長資產(chǎn)久期。”中國人保在一季報中指出。

“負債端方面，公司在不同期限(包括長、中、短)的產(chǎn)品設計時，一直有相應的定價利率指引和約束規(guī)則，對公司再投資和遠期風險進行了充分考慮。在投資端方面，未來仍將繼續(xù)結(jié)合利率波動等多方面因素靈活統(tǒng)籌長久期資產(chǎn)的配置節(jié)奏，降低利率風險敞口。”4月17日，中國人壽回復時代周報記者時表示。

與此同時，險資也正通過加大對高股息核心股票的配置，來降低利率下行對投資收益的影響。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，險資增持滬深個股數(shù)量排名中，中國石化、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、格力電器等白馬藍籌股排在前列，較上期增持股數(shù)分別高達5.49億股、1.91億股、1.19億股和0.41億股。

港股市場上，險資舉牌的頻次也在增加，中國保險行業(yè)協(xié)會披露顯示，4月7日，太保壽險在香港市場買入錦江資本(2006.HK)股份。本次舉牌后，其持有錦江資本股票為2.1億股，占其香港流通股比例約為15.10%。這是太保壽險今年第三次舉牌錦江資本。從股息率來看，錦江資本近一年股息率達到了6.89%。

此外，農(nóng)業(yè)銀行H股、中廣核電力H股、贛鋒鋰業(yè)H股等也均是年內(nèi)頭部險資舉牌增持的主要標的。