銀行負(fù)債成本壓力凸顯，同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升的同時(shí)，又迎來(lái)了今年以來(lái)第二次到期高峰。分析人士認(rèn)為，11月，市場(chǎng)則無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂銀行負(fù)債端壓力，同業(yè)存單發(fā)行價(jià)格或上行有頂。

稅期與跨月擾動(dòng)“夾擊”月末資金面

上周，資金面整體呈緊張態(tài)勢(shì)。10月26日至27日，受繳稅影響，流動(dòng)性邊際收緊。隨后幾日，資金面受到跨月擾動(dòng)，利率持續(xù)走高。10月30日，資金利率達(dá)到周內(nèi)高點(diǎn)，隔夜回購(gòu)利率(R001)最高利率達(dá)8%，14天回購(gòu)利率(R014)甚至一度飆升到18%的年內(nèi)高位，機(jī)構(gòu)平盤困難。此外，上周五R007和DR007利差擴(kuò)大至78個(gè)基點(diǎn)，R001和DR001利差擴(kuò)大至62個(gè)基點(diǎn)，均為2019年初以來(lái)最高水位。

興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，上周流動(dòng)性收緊程度超出市場(chǎng)參與者預(yù)期，DR007升至2.59%，是疫情發(fā)生以來(lái)的最高點(diǎn)，根本原因在于央行凈投放少于市場(chǎng)需求。數(shù)據(jù)顯示，上周央行累計(jì)投放逆回購(gòu)5100億元，逆回購(gòu)到期3200億元，全周實(shí)現(xiàn)凈投放逆回購(gòu)1900億元。

銀行負(fù)債成本壓力凸顯

10月，同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊漲的同時(shí)，又迎來(lái)了到期高峰。

在發(fā)行規(guī)模方面，數(shù)據(jù)顯示，10月，同業(yè)存單總發(fā)行量達(dá)19432.6億元，發(fā)行只數(shù)為2529只，發(fā)行規(guī)模與發(fā)行只數(shù)分別環(huán)比上漲13%、6%。此外，10月同業(yè)存單到期規(guī)模高達(dá)19005.8億元，是今年第二個(gè)到期高峰，僅次于今年3月。

同業(yè)存單發(fā)行利率亦居高不下。數(shù)據(jù)顯示，10月，同業(yè)存單發(fā)行利率為3.06%，是年初至今的最高峰值。

“近期同業(yè)存單量?jī)r(jià)齊升，反映銀行負(fù)債成本壓力凸顯，在超儲(chǔ)率低位運(yùn)行的背景下，結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券集中發(fā)行，導(dǎo)致了銀行出現(xiàn)缺‘長(zhǎng)錢’的問(wèn)題。”中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為。

國(guó)盛證券研報(bào)表示，近期同業(yè)存單利率上升，主要受兩個(gè)原因影響：一方面，作為同業(yè)存單的主要配置者，貨幣基金凈值下降直接導(dǎo)致同業(yè)存單資金供給下降，推升存單利率水平;另一方面，10月以來(lái)，同業(yè)存單到期規(guī)模大幅增加，續(xù)發(fā)壓力上升，同業(yè)存單利率也隨之走高。

上周，各期限同業(yè)存單利率均出現(xiàn)上行，1個(gè)月、3個(gè)月、1年期的同業(yè)存單收益率，分別上行8個(gè)基點(diǎn)、9個(gè)基點(diǎn)、5個(gè)基點(diǎn)。中行等大行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率升至3.2%附近，較1年期MLF高出25個(gè)基點(diǎn)。

“此前存單收益率上行，主要反映出銀行體系負(fù)債端壓力和跨年時(shí)點(diǎn)的資金壓力。而上周略有不同，流動(dòng)性邊際收緊導(dǎo)致貨幣政策收緊預(yù)期升溫，存單收益率曲線在短端上行的幅度最大。”興業(yè)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱。

同業(yè)存單利率或上行有頂

同業(yè)存單利率是否會(huì)繼續(xù)上行?

國(guó)盛證券認(rèn)為，導(dǎo)致同業(yè)存單利率上升的力量正在減弱。一方面，同業(yè)存單利率已升至去年高點(diǎn)附近，配置價(jià)值顯現(xiàn)，將提升貨幣基金吸引力，貨幣基金余額收縮趨勢(shì)或中止;另一方面，未來(lái)同業(yè)存單到期規(guī)模逐步收縮，將降低同業(yè)存單續(xù)發(fā)壓力，進(jìn)而減小利率上升壓力。

四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力將緩和，因此，銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)彌補(bǔ)負(fù)債缺口的壓力也會(huì)隨之下降。

平安證券分析師劉璐表示，11月，市場(chǎng)則無(wú)需過(guò)度擔(dān)憂銀行負(fù)債端壓力，同業(yè)存單發(fā)行價(jià)格上行有頂，“銀行負(fù)債端缺存款的問(wèn)題，預(yù)計(jì)最快會(huì)在11月得以緩解。”

明明判斷，政府債券發(fā)行壓力主要集中在10月，11月后壓力明顯減輕。隨著財(cái)政支出的提速，預(yù)計(jì)11月流動(dòng)性或?qū)⑦呺H放松。據(jù)中信證券測(cè)算，11月，同業(yè)存單到期量或?yàn)?8007億元，到期量與往年同期相當(dāng)。