三生國(guó)健藥業(yè)(上海)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“三生國(guó)健”)將于5月11日首發(fā)申請(qǐng)上會(huì)，公司擬登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行不超過(guò)6162.1142萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的10%，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，聯(lián)席主承銷(xiāo)商為中信證券股份有限公司。三生國(guó)健此次擬募集資金31.83億元，其中，13.07億元用于抗體藥物生產(chǎn)新建項(xiàng)目，4.68億元用于抗腫瘤抗體藥物的新藥研發(fā)項(xiàng)目，4.39億元用于自身免疫及眼科疾病抗體藥物的新藥研發(fā)項(xiàng)目，4.30億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.30億元用于創(chuàng)新抗體藥物產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目，3.10億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。

2016年至2019年，三生國(guó)健營(yíng)業(yè)收入分別為9.61億元、11.03億元、11.42億元、11.77億元;銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.32億元、8.15億元、10.99億元、14.81億元。

2016年至2019年，三生國(guó)健歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.68億元、3.89億元、3.70億元、2.29億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.54億元、2.35億元、3.61億元、5.88億元。

上述數(shù)據(jù)可見(jiàn)，三生國(guó)健2018年、2019年歸母凈利潤(rùn)連降兩年。

2016年至2019年，三生國(guó)健研發(fā)費(fèi)用分別為1.76億元、1.22億元、1.99億元、2.79億元;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.27%、11.08%、17.40%、23.69%;行業(yè)均值分別為7.82%、9.70%、12.10%、10.35%。

2016年至2019年，三生國(guó)健研發(fā)投入分別為1.89億元、1.29億元、2.13億元、2.92億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.67%、11.70%、18.61%、24.82%。

2016年至2019年，三生國(guó)健銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.31億元、3.41億元、3.68億元、3.68億元;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.38%、30.86%、32.21%、31.24%;行業(yè)均值分別為36.81%、35.02%、37.27%、37.49%。

2016年至2019年，三生國(guó)健應(yīng)收賬款原值分別為1.97億元、4.74億元、5.52億元、2.94億元;應(yīng)收賬款凈值分別為1.91億元、4.59億元、5.34億元、2.88億元;占營(yíng)業(yè)收入比重分別為19.91%、41.60%、46.77%、24.46%;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為15.17%、26.15%、24.85%、17.49%。

2016年至2019年，三生國(guó)健應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.55次、3.39次、2.30次、2.86次;同期行業(yè)均值分別為16.84次、11.81次、9.65次、9.61次。

2016年至2019年，三生國(guó)健存貨余額分別為1.15億元、1.09億元、1.27億元、1.68億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為9.13%、6.19%、5.92%、10.22%。

2016年至2019年，三生國(guó)健存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.62次、0.94次、1.00次、0.99次;同期行業(yè)均值分別為2.19次、2.22次、2.03次、1.98次。

2016年至2019年，三生國(guó)健綜合毛利率分別為92.93%、90.51%、89.64%、87.60%;同期行業(yè)均值分別為70.71%、74.56%、70.26%、78.56%。

三生國(guó)健主要產(chǎn)品單價(jià)下降。2016年至2019年，益賽普12.5mg規(guī)格銷(xiāo)售均價(jià)分別為332.83元/支、328.59元/支、323.88元/支、322.61元/支;25mg規(guī)格銷(xiāo)售均價(jià)分別為656.22元/支、586.90元/支、562.03元/支、551.92元/支。

此外，三生國(guó)健主要產(chǎn)品益賽普產(chǎn)能利用率低。2016年至2019年，三生國(guó)健益賽普產(chǎn)能利用率分別為59.95%、71.60%、51.82%、67.05%。

2016年至2019年，三生國(guó)健對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額分別為6.13億元、7.44億元、7.49億元、7.92億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為63.81%、67.43%、65.61%、67.23%。上交所問(wèn)詢(xún)函要求三生國(guó)健說(shuō)明客戶(hù)集中度高的原因，是否符合行業(yè)慣例，發(fā)行人對(duì)主要客戶(hù)是否存在依賴(lài)等問(wèn)題。

招股書(shū)顯示，三生國(guó)健存在1項(xiàng)未決訴訟;另?yè)?jù)天眼查信息，三生國(guó)健存在3項(xiàng)法律訴訟信息，其中，1項(xiàng)為勞動(dòng)合同糾紛，2項(xiàng)為裝飾裝修合同糾紛。

三生國(guó)健還存在2項(xiàng)處罰事項(xiàng)。2018年6月15日，三生國(guó)健收到上海市浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局出具的第2188710233號(hào)、第2188710234號(hào)處罰文件，處罰事由均為未經(jīng)放樣復(fù)檢擅自開(kāi)工建設(shè)，處罰結(jié)果均為罰款2000元。

據(jù)紅刊財(cái)經(jīng)報(bào)道，三生國(guó)健的營(yíng)業(yè)收入存在大額勾稽差異，不排除其中存在虛增收入的嫌疑。報(bào)道稱(chēng)，三生國(guó)健2018年有1.41億元的含稅營(yíng)業(yè)收入既沒(méi)有相關(guān)現(xiàn)金流入，也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。要知道三生國(guó)健當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入僅十幾億元，上億元的營(yíng)收勾稽差異對(duì)其來(lái)說(shuō)并不是小數(shù)目，該部分差異占含稅營(yíng)收總額的比例高達(dá)11%。同樣，三生國(guó)健2017年?duì)I業(yè)收入中有1.79億元沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支持，該部分金額占含稅營(yíng)收總額的比例達(dá)13.88%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就相關(guān)問(wèn)題采訪(fǎng)三生國(guó)健，公司回復(fù)表示，公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)有效。此外，益賽普屬于處方藥物，藥品終端價(jià)格主要受到與全國(guó)各地區(qū)招標(biāo)政策的影響，藥品招標(biāo)政策導(dǎo)致的終端銷(xiāo)售價(jià)格下降，進(jìn)一步導(dǎo)致了益賽普25mg規(guī)格的銷(xiāo)售均價(jià)下降。但隨著未來(lái)醫(yī)保進(jìn)一步覆蓋和市場(chǎng)下沉，競(jìng)品加入也將有助于共同影響醫(yī)生及患者群體關(guān)于生物制劑整體治療的用藥觀念，進(jìn)一步提升生物制劑整體的市場(chǎng)滲透率、加大整體行業(yè)規(guī)模。

三生國(guó)健還表示，公司下游客戶(hù)主要為大型優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥商業(yè)公司，客戶(hù)資信良好，因此基于下游客戶(hù)的優(yōu)質(zhì)背景，公司對(duì)應(yīng)調(diào)整商業(yè)政策，信用期適當(dāng)放寬，導(dǎo)致2017年、2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。2019年通過(guò)重視應(yīng)收賬款催收工作，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已較2018年上升至2.86次/年。

國(guó)內(nèi)抗體藥物創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè) 擬科創(chuàng)板募資32億元實(shí)控人為安提瓜和巴布達(dá)國(guó)籍

三生國(guó)健是國(guó)內(nèi)抗體藥物創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，公司以創(chuàng)新型治療性抗體藥物為主要研發(fā)方向，為自身免疫性疾病、腫瘤等重大疾病治療領(lǐng)域提供高品質(zhì)、安全有效的臨床解決方案。公司主要收入來(lái)源為“重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白”(商品名“益賽普”)，包括12.5mg/瓶與25mg/瓶?jī)煞N規(guī)格。

三生國(guó)健控股股東為富健藥業(yè)，直接持有公司39.94%的股份;實(shí)際控制人為L(zhǎng)OU JING，通過(guò)三生制藥及其下屬企業(yè)和香港達(dá)佳合計(jì)控制公司94.49%股份的表決權(quán)并擔(dān)任發(fā)行人董事長(zhǎng)，LOU JING為安提瓜和巴布達(dá)國(guó)籍，擁有中國(guó)永久居留權(quán)。

三生國(guó)健此次擬登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行不超過(guò)6162.1142萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的10%，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券，聯(lián)席主承銷(xiāo)商為中信證券股份有限公司。

三生國(guó)健此次擬募集資金31.83億元，發(fā)行實(shí)際募集資金扣除相應(yīng)的發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的募集資金投資項(xiàng)目，具體投資項(xiàng)目如下：

1.抗體藥物生產(chǎn)新建項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額13.39億元，擬用本次募集資金投入金額13.07億元;2.抗腫瘤抗體藥物的新藥研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額4.76億元，擬用本次募集資金投入金額4.68億元;3.自身免疫及眼科疾病抗體藥物的新藥研發(fā)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額4.50億元，擬用本次募集資金投入金額4.39億元;4.研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額5.00億元，擬用本次募集資金投入金額4.30億元;5.創(chuàng)新抗體藥物產(chǎn)業(yè)化及數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額2.80億元，擬用本次募集資金投入金額2.30億元;6.補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額3.10億元，擬用本次募集資金投入金額3.10億元。

2019年?duì)I業(yè)收入11.77億元 歸母凈利潤(rùn)2.29億元

2016年至2019年，三生國(guó)健營(yíng)業(yè)收入分別為9.61億元、11.03億元、11.42億元、11.77億元;銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為9.32億元、8.15億元、10.99億元、14.81億元。

2016年至2019年，三生國(guó)健歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.68億元、3.89億元、3.70億元、2.29億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3.54億元、2.35億元、3.61億元、5.88億元。

2019年研發(fā)費(fèi)用2.79億元 研發(fā)費(fèi)用率23.69%

2016年至2019年，三生國(guó)健研發(fā)費(fèi)用分別為1.76億元、1.22億元、1.99億元、2.79億元;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.27%、11.08%、17.40%、23.69%。

2016年至2019年，三生國(guó)健同行業(yè)上市公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為7.82%、9.70%、12.10%、10.35%。

2016年至2019年，三生國(guó)健研發(fā)費(fèi)用中，工資及福利費(fèi)分別為6153.28萬(wàn)元、4714.53萬(wàn)元、6811.71萬(wàn)元、8639.37萬(wàn)元;折舊攤銷(xiāo)費(fèi)分別為3743.49萬(wàn)元、3572.85萬(wàn)元、3947.94萬(wàn)元、4406.22萬(wàn)元;直接材料投入分別為2669.79萬(wàn)元、1673.53萬(wàn)元、3762.04萬(wàn)元、5593.31萬(wàn)元;臨床試驗(yàn)費(fèi)分別為2785.73萬(wàn)元、879.98萬(wàn)元、2671.41萬(wàn)元、5123.90萬(wàn)元。

2016年至2019年，三生國(guó)健研發(fā)投入分別為1.89億元、1.29億元、2.13億元、2.92億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為19.67%、11.70%、18.61%、24.82%。

2019年銷(xiāo)售費(fèi)用3.68億元 銷(xiāo)售費(fèi)用率31.24%

2016年至2019年，三生國(guó)健銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.31億元、3.41億元、3.68億元、3.68億元;占營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.38%、30.86%、32.21%、31.24%。

2016年至2019年，三生國(guó)健同行業(yè)上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用率均值分別為36.81%、35.02%、37.27%、37.49%。

2016年至2019年，三生國(guó)健銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1.77億元、1.86億元、2.06億元、1.90億元;工資及福利費(fèi)分別為1.28億元、1.34億元、1.40億元、1.52億元。

三生國(guó)健表示，公司銷(xiāo)售費(fèi)用主要由市場(chǎng)推廣費(fèi)和工資及福利費(fèi)構(gòu)成，報(bào)告期內(nèi)二者合計(jì)占各期銷(xiāo)售費(fèi)用的比例均大于90%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅低于同行

2016年至2019年，三生國(guó)健應(yīng)收賬款原值分別為1.97億元、4.74億元、5.52億元、2.94億元;應(yīng)收賬款凈值分別為1.91億元、4.59億元、5.34億元、2.88億元;占營(yíng)業(yè)收入比重分別為19.91%、41.60%、46.77%、24.46%;占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為15.17%、26.15%、24.85%、17.49%。

2016年至2019年，三生國(guó)健應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.55次、3.39次、2.30次、2.86次;同期行業(yè)均值分別為16.84次、11.81次、9.65次、9.61次。

2016年至2019年，三生國(guó)健1年以?xún)?nèi)(含1年)應(yīng)收賬款分別為1.97億元、4.74億元、5.31億元、2.89億元;2017年至2019年，三生國(guó)健1-2年(含2年)應(yīng)收賬款分別為13.85萬(wàn)元、2144.12萬(wàn)元、508.15萬(wàn)元。

2019年存貨1.68億元 存貨周轉(zhuǎn)率低于同行

2016年至2019年，三生國(guó)健存貨余額分別為1.15億元、1.09億元、1.27億元、1.68億元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為9.13%、6.19%、5.92%、10.22%。

2016年至2019年，三生國(guó)健存貨中，原材料及耗材分別為2455.70萬(wàn)元、2315.22萬(wàn)元、4018.30萬(wàn)元、7202.39萬(wàn)元;在制品分別為169.84萬(wàn)元、521.37萬(wàn)元、687.81萬(wàn)元、355.69萬(wàn)元;自制半成品分別為7400.54萬(wàn)元、6673.55萬(wàn)元、6537.13萬(wàn)元、5543.09萬(wàn)元;產(chǎn)成品分別為1345.87萬(wàn)元、1166.64萬(wàn)元、1359.14萬(wàn)元、3462.24萬(wàn)元。

三生國(guó)健表示，公司存貨主要系原材料及耗材、在制品、自制半成品和產(chǎn)成品。2019年末，原材料及耗材、產(chǎn)成品金額較上期分別增長(zhǎng)3184.09萬(wàn)元和2103.10萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79.24%和154.74%，自制半成品較上期下降 994.04 萬(wàn)元，同比下降15.21%，主要原因系據(jù)益賽普預(yù)計(jì)銷(xiāo)售情況及 302H 預(yù)計(jì)上市后市場(chǎng)情況增加產(chǎn)成品及其對(duì)應(yīng)原材料的備貨;此外部分自制半成品轉(zhuǎn)成產(chǎn)成品，增加產(chǎn)成品備庫(kù)。報(bào)告期各期末，發(fā)行人存貨中自制半成品及產(chǎn)成品的比例較大，報(bào)告期各期末合計(jì)占存貨余額均超過(guò)50%。

2016年至2019年，三生國(guó)健存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.62次、0.94次、1.00次、0.99次;同期行業(yè)均值分別為2.19次、2.22次、2.03次、1.98次。

毛利率逐年下降 仍高于行業(yè)均值

2016年至2019年，三生國(guó)健綜合毛利率分別為92.93%、90.51%、89.64%、87.60%，逐年下降。

2016年至2019年，三生國(guó)健同行業(yè)上市公司毛利率均值分別為70.71%、74.56%、70.26%、78.56%。

三生國(guó)健表示，2017年至2019年，公司的毛利率水平較高，位于行業(yè)合理區(qū)間內(nèi)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由抗體藥物益賽普貢獻(xiàn)，抗體生物藥行業(yè)的行業(yè)壁壘、技術(shù)壁壘、前期投入等因素使得行業(yè)毛利率水平較高。

主要產(chǎn)品單價(jià)下降

三生國(guó)健在招股書(shū)中表示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為益賽普產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入，其中，2016年至2019年，益賽普25mg/支及 12.5mg/支兩種規(guī)格制劑產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.85%、99.96%、99.84%、99.59%。

2016年至2019年，益賽普25mg/支規(guī)格銷(xiāo)售收入分別為6.70億元、7.29億元、7.85億元、8.28億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為70.18%、66.68%、69.60%、71.12%;12.5mg/支規(guī)格銷(xiāo)售收入分別為2.83億元、3.64億元、3.41億元、3.31億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為29.66%、33.29%、30.24%、28.47%。

數(shù)據(jù)顯示，益賽普產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)逐年下降。2016年至2019年，益賽普12.5mg規(guī)格銷(xiāo)售均價(jià)分別為332.83元/支、328.59元/支、323.88元/支、322.61元/支;25mg規(guī)格銷(xiāo)售均價(jià)分別為656.22元/支、586.90元/支、562.03元/支、551.92元/支。

2016年至2019年，三生國(guó)健益賽普產(chǎn)能利用率分別為59.95%、71.60%、51.82%、67.05%。

客戶(hù)集中 2019年對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比近70%

2016年至2019年，三生國(guó)健對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額分別為6.13億元、7.44億元、7.49億元、7.92億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為63.81%、67.43%、65.61%、67.23%。

上交所問(wèn)詢(xún)函要求三生國(guó)健說(shuō)明客戶(hù)集中度高的原因，是否符合行業(yè)慣例，發(fā)行人對(duì)主要客戶(hù)是否存在依賴(lài)等問(wèn)題。

三生國(guó)健回復(fù)問(wèn)詢(xún)表示，公司客戶(hù)集中度較高符合行業(yè)慣例，對(duì)主要客戶(hù)不存在重大依賴(lài)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要選擇前述全國(guó)性大型或者區(qū)域性龍頭醫(yī)藥商業(yè)公司開(kāi)展合作，與當(dāng)前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥流通行業(yè)集中度高且主要由優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥流通企業(yè)主導(dǎo)的行業(yè)特點(diǎn)相符。此外，與其他醫(yī)藥制造企業(yè)相比，公司客戶(hù)集中度較高及主要客戶(hù)構(gòu)成亦具備可比性。

存1項(xiàng)未決訴訟

招股書(shū)顯示，三生國(guó)健作為一方當(dāng)事人存在1起未決訴訟。

上海麥濟(jì)生物技術(shù)有限公司申請(qǐng)了名稱(chēng)為“抗人白細(xì)胞介素-4受體a單克隆抗體、其制備方法和應(yīng)用”的專(zhuān)利，發(fā)明人為張成海、黨尉、朱玲巧。張成海、黨尉、朱玲巧曾在三生國(guó)健工作，前述專(zhuān)利申請(qǐng)所涉及的技術(shù)方案與發(fā)明人在發(fā)行人承擔(dān)的工作有關(guān)，屬于主要利用發(fā)行人物質(zhì)技術(shù)條件完成的發(fā)明創(chuàng)造，專(zhuān)利申請(qǐng)權(quán)應(yīng)歸發(fā)行人所有。

三生國(guó)健已于2019年1月17日向上海知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提交《民事起訴狀》，要求確認(rèn)相關(guān)專(zhuān)利申請(qǐng)權(quán)(申請(qǐng)?zhí)枺?01710074949X)歸發(fā)行人所有，該項(xiàng)訴訟正在審理過(guò)程中。

此外，據(jù)天眼查信息顯示，三生國(guó)健存在3項(xiàng)法律訴訟信息，其中，1項(xiàng)為勞動(dòng)合同糾紛，發(fā)布日期為2020年3月5日;2項(xiàng)為裝飾裝修合同糾紛，發(fā)布日期分別為2017年7月27日、2017年5月10日。

未經(jīng)放樣復(fù)檢擅自開(kāi)工建設(shè)兩被處罰

招股書(shū)顯示，三生國(guó)健存在2項(xiàng)處罰事項(xiàng)。

2018年6月15日，三生國(guó)健收到上海市浦東新區(qū)城市管理行政執(zhí)法局出具的第2188710233號(hào)、第2188710234號(hào)處罰文件，處罰事由均為未經(jīng)放樣復(fù)檢擅自開(kāi)工建設(shè)，處罰結(jié)果均為罰款2000元。

三生國(guó)健表示，公司對(duì)上述行政處罰已及時(shí)繳納相應(yīng)罰款并進(jìn)行了整改，上述行政處罰的罰款數(shù)額較小，且上述《行政處罰決定書(shū)》未認(rèn)定該違法行為屬于情節(jié)嚴(yán)重的情形，發(fā)行人的違法情形未造成嚴(yán)重后果，不構(gòu)成重大違法違規(guī)，不會(huì)對(duì)本次發(fā)行及發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大不利影響。

營(yíng)業(yè)收入勾稽異常或存虛增收入嫌疑

據(jù)紅刊財(cái)經(jīng)，招股書(shū)披露，三生國(guó)健2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.42億元(如表1)，其中境外收入1639.07萬(wàn)元，該部分實(shí)行“免、抵、退”稅政策，故不考慮增值稅因素，境內(nèi)收入部分增值稅稅率自2018年5月1日由17%下調(diào)為16%，按月平均計(jì)算增值稅后，估算出三生國(guó)健2018年含稅營(yíng)業(yè)收入金額大約為13.26億元。按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該部分含稅收入將體現(xiàn)為同等規(guī)模的現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的增減。

合并流量表中，三生國(guó)健2018年“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為10.99億元，考慮預(yù)收賬款減少額171.95萬(wàn)元的影響后，與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流入金額達(dá)11.01億元。與含稅營(yíng)收相勾稽，理論上應(yīng)有2.25億元因未收到現(xiàn)金將計(jì)入經(jīng)營(yíng)性債權(quán)中，應(yīng)收部分應(yīng)體現(xiàn)為同等規(guī)模的增加。

翻看合并資產(chǎn)負(fù)債表，三生國(guó)健2018年末應(yīng)收票據(jù)金額為2897.77萬(wàn)元，應(yīng)收賬款金額為5.34億元，二者合計(jì)金額達(dá)5.63億元，2017年末相同兩項(xiàng)目合計(jì)金額達(dá)4.82億元，相較之下這兩項(xiàng)比上年僅增加了8103.48萬(wàn)元;2018年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備比2017年新增加317.33萬(wàn)元，算上這部分后，應(yīng)收部分實(shí)際增加額為8420.81萬(wàn)元，比理論應(yīng)增加額2.25億元差了1.41億元。這也就意味著三生國(guó)健有1.41億元的含稅營(yíng)業(yè)收入既沒(méi)有相關(guān)現(xiàn)金流入，也沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。要知道三生國(guó)健當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入僅十幾億元，上億元的營(yíng)收勾稽差異對(duì)其來(lái)說(shuō)并不是小數(shù)目，該部分差異占含稅營(yíng)收總額的比例高達(dá)11%。

同樣的邏輯分析其2017年數(shù)據(jù)，2017年三生國(guó)健實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.03億元，當(dāng)年適用于17%的稅率，計(jì)算其含稅營(yíng)業(yè)收入金額為12.88億元。同期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為8.15億元，扣除預(yù)收賬款新增95.20萬(wàn)元的影響，與營(yíng)收相關(guān)的現(xiàn)金流金額為8.14億元，與含稅營(yíng)收勾稽少了4.74億元，理論上這部分應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的新增。

事實(shí)上，2017年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)較上年僅新增2.86億元，考慮當(dāng)期計(jì)提壞賬準(zhǔn)備890.07萬(wàn)元的影響后，實(shí)際新增額達(dá)2.95億元，這比理論應(yīng)增加額少了1.79億元，這代表著2017年三生國(guó)健營(yíng)業(yè)收入中有1.79億元沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支持，該部分金額占含稅營(yíng)收總額的比例達(dá)13.88%。

可見(jiàn)，近年來(lái)三生國(guó)健的營(yíng)業(yè)收入均存在大額勾稽差異，不排除其中存在虛增收入的嫌疑。

98%營(yíng)收來(lái)自學(xué)術(shù)推廣

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)，除了已上市銷(xiāo)售的益賽普之外，目前三生國(guó)健擁有處于不同開(kāi)發(fā)階段、涵蓋腫瘤、自身免疫性及眼科等疾病領(lǐng)域的15個(gè)主要在研抗體藥物。

這也決定了三生國(guó)健的高研發(fā)屬性。2016年至2019年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1.76億元、1.22億元、1.99億元、1.30億元，占營(yíng)收的比例分別為18.27%、11.08%、17.4%、25.16%，研發(fā)費(fèi)用率平均值約為17.98%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，三生國(guó)健對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)的投入也是毫不吝嗇。報(bào)告期，其銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.31億元、3.41億元、3.68億元、1.88億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為34.38%、30.86%、32.21%、36.38%，銷(xiāo)售費(fèi)用率平均約為33.46%，幾乎為研發(fā)費(fèi)用率平均值的1.86倍。

三生國(guó)健目前主要通過(guò)專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售。各報(bào)告期內(nèi)，三生國(guó)健來(lái)自于學(xué)術(shù)推廣模式的主業(yè)收入占比分別為98.83%、98.35%、98.55%、98.01%，代理模式的銷(xiāo)售收入占比則分別為1.17%、1.65%、1.45%、1.99%。據(jù)公司介紹，公司通過(guò)自營(yíng)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)藥品的學(xué)術(shù)推廣，定期舉辦學(xué)術(shù)會(huì)議、研討會(huì)及座談會(huì)，為臨床醫(yī)生提供相關(guān)臨床用藥指導(dǎo)以及最新理論成果等，同時(shí)持續(xù)收集藥品在臨床用藥過(guò)程中的一線(xiàn)反饋，進(jìn)一步推動(dòng)臨床上的合理用藥。

在學(xué)術(shù)推廣模式主導(dǎo)下，報(bào)告期內(nèi)三生國(guó)健銷(xiāo)售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)用分別為1.77億元、1.86億元、2.06億元、9516.23萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為18.38%、16.81%、18.01%、18.4%。以去年為例，2018年公司市場(chǎng)推廣費(fèi)用2.06億元，相當(dāng)于日均支出56.36萬(wàn)元。