隨著資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束，資管行業(yè)將開(kāi)新局。保險(xiǎn)資管無(wú)疑是大資管中的關(guān)鍵一環(huán)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2020年末，35家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)達(dá)21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19%，增速創(chuàng)近5年之最。

“當(dāng)前，太平資產(chǎn)資管規(guī)模突破9000億元，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理規(guī)模超20萬(wàn)億元，而整個(gè)資管行業(yè)規(guī)模超百萬(wàn)億元，已成為金融支持國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要力量。”中國(guó)太平保險(xiǎn)集團(tuán)黨委副書(shū)記、擬任總經(jīng)理尹兆君在太平資產(chǎn)15周年高峰論壇上表示。保險(xiǎn)資管行業(yè)具備穩(wěn)定且長(zhǎng)期的資金來(lái)源、投研體系完善、投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，但挑戰(zhàn)在于，保險(xiǎn)資金成本剛性、配置壓力上升，國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)有待提升。

未來(lái)，公募基金、理財(cái)子公司、保險(xiǎn)資管將進(jìn)入競(jìng)合期。逾25萬(wàn)億元銀行理財(cái)產(chǎn)品，保險(xiǎn)資管可以協(xié)同承接凈值化轉(zhuǎn)型下的客戶需求;公募基金的主動(dòng)管理能力亦可與保險(xiǎn)資管形成互補(bǔ)，REITs萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)啟也為雙方帶來(lái)新的合作方向。

保險(xiǎn)資管進(jìn)入發(fā)展新階段

根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)展的2020~2021年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)年度綜合調(diào)研，2020年，保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)配置整體以固收類資產(chǎn)為主。行業(yè)配置的各資產(chǎn)類別中，債券、金融產(chǎn)品和銀行存款(含存單)規(guī)模為前三，合計(jì)超15萬(wàn)億元，占比超7成。其中，債券占比38%，金融產(chǎn)品占比18%，銀行存款占比13%，存單占比2%。

從收益結(jié)構(gòu)上看，債券投資仍為保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益的第一大貢獻(xiàn)資產(chǎn)，雖然證券投資基金的投資占比不高，但對(duì)整體收益的貢獻(xiàn)頗高，這得益于2020年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，但總體上，保險(xiǎn)資金的權(quán)益資產(chǎn)配置比例還比較少，未來(lái)仍有較大空間。

在保險(xiǎn)資管融入和服務(wù)構(gòu)建新發(fā)展格局方面，尹兆君表示，回顧國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融和資產(chǎn)管理的發(fā)展歷程，在任何階段所呈現(xiàn)出來(lái)的市場(chǎng)格局、競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)、發(fā)展趨勢(shì)，都與時(shí)代背景息息相關(guān)，與實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷緊密同步。無(wú)論是保險(xiǎn)資金運(yùn)用，還是各類資管產(chǎn)品和服務(wù)，都應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定不移地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

具體到保險(xiǎn)資管如何通過(guò)多元化另類投資更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，太平資產(chǎn)助理總經(jīng)理林劍鋒表示，“另類投資業(yè)務(wù)方面，我們圍繞一帶一路、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)三角一體化、粵港澳大灣區(qū)、綠色發(fā)展等項(xiàng)目，投資項(xiàng)目約300個(gè)，累計(jì)投資近4000億元。”

在他看來(lái)， 多元化的另類投資正當(dāng)其時(shí)，保險(xiǎn)資管要突破“股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)一定比債權(quán)投資大”的傳統(tǒng)認(rèn)知，更多以股、債、夾層的方式，憑借主動(dòng)管理能力，從經(jīng)營(yíng)底層的基礎(chǔ)資產(chǎn)中獲得經(jīng)營(yíng)型回報(bào)，通過(guò)長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)獲得資產(chǎn)升值。

就多元化投資的幾個(gè)具體模式，林劍鋒認(rèn)為，一是直接投資，與主業(yè)協(xié)同度比較高的行業(yè)可實(shí)現(xiàn)直接投資，例如醫(yī)療、健康、養(yǎng)老、金融、消費(fèi)等;其次是間接投資，涉及到對(duì)行業(yè)專業(yè)度要求很高的企業(yè)，比如高科技、先進(jìn)制造、軍工、不良資產(chǎn)等，同時(shí)也包括VC輪等較早期融資的項(xiàng)目，這就需要精選合作伙伴，跟基金管理人設(shè)置科學(xué)的、風(fēng)險(xiǎn)收益捆綁的機(jī)制。

另一個(gè)模式則是資產(chǎn)證券化，包括REITs或Pre-REITs，主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)是物流和基礎(chǔ)設(shè)施，未來(lái)也可擴(kuò)展到商業(yè)地產(chǎn)等。

談及保險(xiǎn)資管的老本行債權(quán)投資，林劍鋒認(rèn)為，隨著信用定價(jià)逐步市場(chǎng)化，未來(lái)債權(quán)投資要注重區(qū)域劃分和項(xiàng)目篩選，圍繞京津冀、長(zhǎng)三角、成渝及長(zhǎng)江中游經(jīng)濟(jì)帶、粵港澳等財(cái)政比較穩(wěn)健、產(chǎn)業(yè)布局比較合理、人口總體凈增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)圈。重點(diǎn)投資的行業(yè)則需緊跟國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，包括能源、交通、重大民生、先進(jìn)制造、新基建和雙碳等。

與理財(cái)子、公募基金等展開(kāi)競(jìng)合

中國(guó)資管行業(yè)是一個(gè)百萬(wàn)億級(jí)別的大蛋糕，各類資管機(jī)構(gòu)看似是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但實(shí)則存在更多合作互補(bǔ)的機(jī)遇。

在資管新規(guī)推出后，銀行理財(cái)子面臨的轉(zhuǎn)型壓力可謂最大，理財(cái)子也是保險(xiǎn)資管第三方業(yè)務(wù)拓展的重要客戶類型。論壇發(fā)布的《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理2006~2021年發(fā)展報(bào)告》指出，過(guò)往保險(xiǎn)資管與銀行的合作較為單一，主要是銀行資金認(rèn)購(gòu)保險(xiǎn)資管發(fā)行的組合類和債權(quán)類等產(chǎn)品。目前，隨著銀行理財(cái)?shù)牟粩喟l(fā)展擴(kuò)張，逾25萬(wàn)億元銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資管理需要外部投資機(jī)構(gòu)的助力。

保險(xiǎn)資管可以為理財(cái)子公司提供更加多元化的產(chǎn)品。銀行理財(cái)在預(yù)期收益型向凈值型轉(zhuǎn)變過(guò)程中，對(duì)于低波動(dòng)、絕對(duì)收益特征的產(chǎn)品尤其重視，而保險(xiǎn)資管能滿足銀行理財(cái)?shù)呐渲眯枨?。保險(xiǎn)資管基于大類資產(chǎn)配置和絕對(duì)收益創(chuàng)造方面的優(yōu)勢(shì)，也可以提供差異化的FOF產(chǎn)品。

此外，相比公募基金，保險(xiǎn)資管的策略設(shè)計(jì)可以更加靈活和豐富，輸岀靈活多樣的策略，如打新策略、指數(shù)增強(qiáng)策略、對(duì)沖套利策略等，以滿足銀行理財(cái)子公司“固收+”產(chǎn)品布局中的“+策略”需求。

根據(jù)資管新規(guī)和理財(cái)新規(guī)，銀行可聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)作為投資顧問(wèn)。在投顧合作模式下，銀行具有客戶資源龐大、銷售渠道多樣的優(yōu)勢(shì)，而保險(xiǎn)資管在絕對(duì)收益、長(zhǎng)期收益、穩(wěn)健收益方面具有優(yōu)勢(shì)，尤其是近兩年，F(xiàn)OF、MOM、量化投資已經(jīng)逐漸成為保險(xiǎn)資管的特色優(yōu)勢(shì)。

除了理財(cái)子，以主動(dòng)管理能力見(jiàn)長(zhǎng)的公募基金未來(lái)也和保險(xiǎn)資管具有較大合作前景。

華寶證券財(cái)富管理業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理?xiàng)钣畋硎?，隨著權(quán)益市場(chǎng)進(jìn)入機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的價(jià)值投資時(shí)代，在公募基金的助力下，有利于保險(xiǎn)資管實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期絕對(duì)收益的投資目標(biāo)。同時(shí)，保險(xiǎn)資管擁有較強(qiáng)的大類資產(chǎn)配置能力、固定收益投資能力以及完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，可以將優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域分享、賦能給公募基金。

值得一提的是，公募REITs萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)的開(kāi)啟，也為保險(xiǎn)資管和公募基金帶來(lái)新的重要合作方向。公募REITs產(chǎn)品具備較高的流動(dòng)性、收益相對(duì)穩(wěn)定、安全性較強(qiáng)，且其長(zhǎng)久期的產(chǎn)品特性與保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期投資屬性相匹配，有助于優(yōu)化保險(xiǎn)資金的配置結(jié)構(gòu)。2021年5月，首批開(kāi)售的9只公募REITs中有8只基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs都有保險(xiǎn)資金參與。