伴隨著10月份以來豬價(jià)再次強(qiáng)勢反彈，疊加四季度消費(fèi)旺季的支撐，市場對這波漲勢的預(yù)期推動上市豬企股價(jià)走出反彈行情，多只龍頭股的反彈幅度填平了三季度間下跌的“深坑”。

盡管整體行業(yè)尚未走出虧損，市場內(nèi)關(guān)于豬周期拐點(diǎn)漸行漸近的討論已經(jīng)不絕于耳。眼下，頭部上市豬企發(fā)布了10月份生豬銷售簡報(bào)。

整體來看，上市豬企10月份的生豬出欄環(huán)比及同比依然持續(xù)增長，龍頭股牧原股份(002714.SZ)單月生豬銷量創(chuàng)下年內(nèi)新高。盡管我國的生豬產(chǎn)能仍是散戶主導(dǎo)，但上市豬企并未放緩的單月銷量增長勢頭側(cè)面反映了生豬供給還是處于階段性過剩的局面。

從過往每輪豬周期的規(guī)律來看，當(dāng)整個(gè)行業(yè)還沒啟動母豬及生豬去欄化時(shí)，難言豬周期的拐點(diǎn)漸行漸近。

上市豬企生豬銷量持續(xù)增長

整體來看上市豬企10月份的銷售簡報(bào)，各家豬企的銷售均價(jià)環(huán)比走勢漲跌不一，但生豬銷量均呈現(xiàn)同比、環(huán)比增長的態(tài)勢。

11月8日晚間，9月以來股價(jià)反彈超25%的溫氏股份(300498.SZ)發(fā)布了10月份銷售簡報(bào)。溫氏股份10月的肉豬銷量同比上升，10月豬肉售價(jià)仍在下跌，但跌幅有所收窄。

公告顯示，溫氏股份實(shí)現(xiàn)銷售肉豬181.96萬頭(含毛豬和鮮品)，收入24.86億元，銷售數(shù)量環(huán)比與同比變動分別為7.11%、141.71%。

溫氏股份11月8日的投資者關(guān)系活動記錄表中指出，生豬價(jià)格受到仔豬的成本影響明顯，且將成為四季度成本控制的重要手段。目前養(yǎng)殖成本較高，屬于階段性的異常波動，主要是因?yàn)榍捌诟邇r(jià)外購的豬苗大比例出欄(第三季度外購豬苗出欄量約占當(dāng)季總出欄量的45%)、主動加快淘汰低效母豬、產(chǎn)能利用率較低分?jǐn)偣潭ǔ杀镜纫蛩厮隆?/p>

大北農(nóng)(002385.SZ)11月8日發(fā)布公告，10月銷售生豬45.15萬頭，銷售收入5.72億元。其中銷售收入環(huán)比增長0，同比增長-1.72%;銷售數(shù)量環(huán)比增長6.46%，同比增長157.41%;商品肥豬出欄均重120.79公斤，銷售均價(jià)12.56元/公斤。

牧原股份10月出欄大幅放量，單月生豬銷量創(chuàng)下年內(nèi)新高，共計(jì)銷售生豬數(shù)量525.8萬頭，環(huán)比大漲70%，此前9個(gè)月牧原股份的單月生豬銷量從未超過350萬頭。

類似的情況還有天邦股份(002124.SZ)，該公司10月份銷售商品豬53.64萬頭，環(huán)比增長67.02%，銷售收入7.9億元，環(huán)比增長70.24%。同時(shí)，天邦股份的10月份生豬銷售價(jià)格出現(xiàn)反彈，銷售均價(jià)為12.56元/公斤，環(huán)比上漲6.13%。

上市豬企生豬銷量持續(xù)增長恰恰體現(xiàn)了本輪豬周期當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的核心矛盾，即豬糧比低于盈虧平衡點(diǎn)，而生豬存欄仍處于高位。

在一位農(nóng)業(yè)分析師看來，從過往每一輪豬周期規(guī)律來看，生豬出欄量與豬肉價(jià)格呈反比;同時(shí)，未來生豬出欄量由能繁母豬存欄量變化決定。

“年初以來全國生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)導(dǎo)致豬價(jià)‘自由落體’式下跌。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為生豬存欄的增長速度仍然處于高位，個(gè)別龍頭豬企已經(jīng)開始進(jìn)行事實(shí)上的去產(chǎn)能，但尚不足以影響生豬整體產(chǎn)能。”上述行業(yè)分析師對第一財(cái)經(jīng)記者說，“豬肉需求端并不會出現(xiàn)豬價(jià)這般的大幅波動，主要仍是供給端能繁母豬過度補(bǔ)欄后的去產(chǎn)能進(jìn)程。”

周期拐點(diǎn)需關(guān)注去欄化進(jìn)程

長期決定豬價(jià)走勢的是供給與需求。本輪周期中全行業(yè)過猛的補(bǔ)欄導(dǎo)致生豬存欄量逐步上升，供過于求導(dǎo)致生豬價(jià)格大幅下跌超70%。

“存欄生豬消化有個(gè)過程，當(dāng)前高位運(yùn)行的存欄量實(shí)際是無法被需求端消耗的。我們也了解到，有部分地區(qū)的養(yǎng)殖場通過屠宰能繁母豬，以期降低未來生豬存欄量，這類做法對全行業(yè)當(dāng)下產(chǎn)能的影響是微弱的。”前述分析師對記者說。

跌破全行業(yè)成本線的豬價(jià)令上市豬企前三季度業(yè)績深陷虧損，記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年生豬養(yǎng)殖板塊前三季度合計(jì)扣非凈利潤同比下滑131%，第三季度合計(jì)扣非凈利潤同比下滑191%。其中，溫氏股份(300498.SZ)的前三季度歸母凈利潤虧損97億元;正邦科技第三季度歸母凈利潤虧損61.97億元;最具養(yǎng)殖成本優(yōu)勢的牧原股份前三季度歸母凈利潤同比下滑58.53%，單季度虧損8.22億元。

當(dāng)周期下行風(fēng)險(xiǎn)或已釋放較為充分，行業(yè)產(chǎn)能已開始呈現(xiàn)去化態(tài)勢，二級市場資金亦對上市豬企表現(xiàn)出積極的情緒。

10月以來，豬價(jià)逐漸企穩(wěn)，生豬板塊提前走出反彈行情。數(shù)據(jù)顯示，自9月初以來， Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅已近20%。新希望領(lǐng)漲板塊，漲超42%;牧原股份上漲34%，溫氏股份、天邦股份、正邦科技均有20%以上的不俗漲幅。

另一邊，生豬價(jià)格的上漲令豬糧比這個(gè)重要指標(biāo)終于破6。11月9日，生豬外三元的價(jià)格為17.12元/公斤，豬糧比價(jià)為6.27：1，后者已連續(xù)數(shù)日破6：1。

前述分析師表示，生豬出欄均重下行等因素造成短期供給收縮，同時(shí)年內(nèi)的又一次豬肉收儲也對價(jià)格有提振信心的作用，多重因素疊加造成豬價(jià)短期顯著反彈。需求端方面，10月開始我國生豬需求好轉(zhuǎn)，包括臘肉制作、節(jié)假日消費(fèi)需求等拉動，但實(shí)際終端肉類市場需求情況仍需觀察。

本輪豬價(jià)企穩(wěn)是否具備持續(xù)性?“豬價(jià)觸底大幅反彈后整體進(jìn)入由急跌至穩(wěn)的小拐點(diǎn)，從階段性的豬糧比指標(biāo)看，第四季度上市豬企的業(yè)績或較第三季度呈現(xiàn)小幅反彈。本輪豬價(jià)的提前上漲，對11、12月的消費(fèi)或有一定提前透支，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會再有較大幅度的反彈，主要呈現(xiàn)為震蕩行情或小幅反彈。”上述分析師說。

“另外，除了疾病防控成本以外，飼料、水電、人力成本的年漲幅不小，對各大豬企的養(yǎng)殖成本造成不同于上輪豬周期的營運(yùn)壓力。若后期行業(yè)仍持續(xù)處于深度虧損態(tài)勢，生豬存欄量不可能處在歷史高位，豬肉去產(chǎn)能不可避免。一旦能繁母豬的存欄開始下降，將會演變?yōu)檩^為劇烈的去產(chǎn)能化，而豬價(jià)趨勢性拐點(diǎn)或在明年下半年出現(xiàn)。”他補(bǔ)充說。