1月25日周二，滬深兩市出現(xiàn)較大幅度下跌。從外部因素來看，隔夜全球資本市場紛紛大跌，導(dǎo)致A股市場出現(xiàn)回調(diào)。從內(nèi)部因素來看，近期A股市場出現(xiàn)區(qū)域調(diào)整，對投資者的信心造成很大的打擊，也影響到投資者的做多熱情。從全球資本市場來看，近期全球資本市場均走出了持續(xù)大跌的走勢。美股中的納斯達(dá)克指數(shù)今年以來下跌幅度已經(jīng)超過了12%，創(chuàng)出近四十多年的最大的一月下跌幅度。從隔夜美股的表現(xiàn)來看，美股出現(xiàn)了狂瀉千點(diǎn)然后V型反彈的走勢，最終收紅。盤中道指一度狂瀉1115點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)一度跌超4%，納指一度跌近5%。投資者的恐慌情緒大幅提升，被稱為市場恐慌指數(shù)的芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)VIX一度觸及38.94，創(chuàng)下2020年11月以來的最高水平。波動率指數(shù)急劇上升，通常標(biāo)志著市場短期將見底，說明市場在持續(xù)下跌之后有望開始出現(xiàn)反彈。

美股這一輪的下跌，一方面是由于美聯(lián)儲貨幣政策逆轉(zhuǎn)，從之前寬松逐步轉(zhuǎn)向收緊。雖然還沒有加息，但是本周將舉行2022年第一次議息會議，讓投資者擔(dān)心美聯(lián)儲可能會釋放出鷹派的信號。而近期公布四季度財(cái)報(bào)的美國上市企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)好壞參半，也影響到股價(jià)的表現(xiàn)。今年風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)都遭到了一定的拋棄，原因就是投資人對美聯(lián)儲收緊貨幣政策的擔(dān)憂。而近期烏克蘭局勢出現(xiàn)動蕩，俄羅斯的股市一天下跌超過10%，對歐洲的股市也形成了一定的影響。美俄關(guān)系緊張，對于短期市場走勢仍然會產(chǎn)生一定的影響。受到隔夜全球資本市場大跌的影響，今天A股也出現(xiàn)較大幅度的下跌，由于之前A股已經(jīng)出現(xiàn)了比較長時(shí)間的調(diào)整，所以這次海外市場的大跌對A股的影響應(yīng)該不會太大。A股已經(jīng)提前下跌，而一些優(yōu)質(zhì)股票更是已經(jīng)跌出了價(jià)值，所以建議投資者在當(dāng)前反而要保持信心和耐心，不必過于擔(dān)心海外市場的情況。關(guān)于逆向投資，近期我多次給大家講到，做好逆向投資是當(dāng)前一個很好的投資策略，因?yàn)楝F(xiàn)在很多優(yōu)質(zhì)股票都已經(jīng)跌出了價(jià)值。

在市場出現(xiàn)極度悲觀的時(shí)候，我建議果斷進(jìn)行底部建倉并耐心等待價(jià)值回歸。在恐慌的時(shí)候，很多投資者對于優(yōu)質(zhì)股票會有質(zhì)疑，但是從長期來看，底部布局之后需要做的就是耐心等待，因?yàn)閮r(jià)值總會回歸好公司，從長期的走勢來看總會創(chuàng)出新高。

價(jià)值投資中兩個非常重要的因素就是安全邊際和逆向投資，這兩者其實(shí)是合為一體的。首先我們看一下安全邊際，安全邊際可以用來消化吸收因?yàn)橥顿Y失誤或者運(yùn)氣不佳帶來的負(fù)面影響，特別看重投資對象抵御不利因素的能力。對價(jià)值型投資策略最有利的支持來自于逆向投資原則。當(dāng)然，盲目進(jìn)行逆向投資會增加投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。有時(shí)候受歡迎的公司理應(yīng)享有估值溢價(jià)，受到冷落的公司理應(yīng)遭受估值折價(jià)。而不加選擇的買入低市盈率或者低市凈率的股票的策略是幼稚的，必須結(jié)合公司的基本面以及未來的盈利前景等重要因素來綜合考量，因?yàn)榈褪杏实墓善辈淮硭陀袃r(jià)值。很多投資者在過去幾年配置一些低估值的股票，結(jié)果陷入價(jià)值陷阱，錯過了很多優(yōu)質(zhì)股票的機(jī)會，非?？上?。

價(jià)值型投資者追求的應(yīng)該是以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格來購買優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，而不是單純的低成長性或者是低市盈率的一些資產(chǎn)，投資的安全邊際總是取決于所支付價(jià)格的高低。相對而言，短期內(nèi)受到冷漠的股票中的機(jī)會更多、更具吸引力。在被遺忘的市場角落里，人們能夠發(fā)現(xiàn)可以大幅低于公允價(jià)值的價(jià)格購買資產(chǎn)的機(jī)會。在普通大眾眼中逆向投資者的行為是古怪的、反傳統(tǒng)的和冒險(xiǎn)的，很多投資者都喜歡追漲殺跌，包括一些基金投資者往往在基金取得良好業(yè)績的時(shí)候加大投資，而在基金業(yè)績短期大跌的時(shí)候則會撤出基金投資。市場的波動性加劇了這一問題，投資者的追漲殺跌行為導(dǎo)致投資收益降低。所以在當(dāng)前是要再次強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資的和逆向投資的時(shí)候，信心比黃金更重要，當(dāng)市場出現(xiàn)非理性的下跌，特別是因?yàn)橘Y金的原因?qū)е露唐诠蓛r(jià)的下跌，實(shí)際上是一個布局的機(jī)會。

物極必反，當(dāng)市場信心低到一定的程度可能就會迎來反轉(zhuǎn)的機(jī)會?，F(xiàn)在各位投資者朋友需要做的就是耐心等待市場恐慌情緒宣泄完畢，大盤探到底部之后果斷的去加倉優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金，然后耐心等待價(jià)值回歸。

(作者為前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

標(biāo)簽： 滬深兩市 大幅下跌 資本市場 區(qū)域調(diào)整