當(dāng)新興經(jīng)濟(jì)體為如何抑制物價(jià)壓力焦頭爛額之時(shí)，新一輪通脹潮也開始波及發(fā)達(dá)國家。

繼美國10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)突破6%關(guān)口后，周三公布通脹數(shù)據(jù)的英國和加拿大也呈現(xiàn)加速上行的趨勢。面臨疫情影響下持續(xù)的供應(yīng)鏈瓶頸，各國央行政策轉(zhuǎn)向的壓力正在逐步加大。

多因素推高物價(jià)壓力

加拿大統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，由汽油和住房價(jià)格大幅上漲帶動(dòng)，10月該國CPI從此前的4.4%升至4.7%，創(chuàng)2003年以來新高，這已經(jīng)是整體物價(jià)指數(shù)連續(xù)第七個(gè)月超過加拿大央行設(shè)定的1-3%控制范圍。

值得注意的是，本輪通脹壓力是全方位的， 加拿大統(tǒng)計(jì)通脹的八項(xiàng)分類指標(biāo)繼9月之后再次集體走高。考慮到目前通往加拿大最大港口溫哥華港的鐵路被不列顛哥倫比亞省西海岸洪水和山體滑坡切斷，供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。加拿大豐業(yè)銀行(Scotiabank)資本市場研究主管霍爾特(Derek Holt)發(fā)出警告：“未來的形勢更為嚴(yán)峻，尤其是港口中斷的影響。我認(rèn)為，到今年年底通脹率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過5%。”

加拿大10月通脹率追平2003年高位(資料來源：Tradingeconomics)

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在上月27日召開的議息會(huì)議上，加拿大央行政策委員會(huì)決定結(jié)束疫情以來的量化寬松計(jì)劃，推動(dòng)貨幣政策逐步正?；?。政策聲明顯示，由于供應(yīng)中斷和能源價(jià)格上漲，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，物價(jià)壓力可能會(huì)持續(xù)到2022年底，而近期新一輪超預(yù)期上行的物價(jià)壓力對(duì)于加拿大新政府和央行而言都構(gòu)成巨大考驗(yàn)。

當(dāng)天早些時(shí)候，英國國家統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲4.2%，為2011年11月以來的最高增幅。這一數(shù)字較9月份的3.1%和經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的3.9%大幅上升，持續(xù)上漲的天然氣價(jià)格功不可沒。不包括能源、食品、酒類和煙草價(jià)格的核心CPI從2.9%躍升至3.4%，同樣遠(yuǎn)高于預(yù)期。

貝倫伯格銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮克林(Kallum Pickering)指出，英國的通脹來源越來越廣泛。“這一輪漲價(jià)潮是由國內(nèi)需求快速復(fù)蘇、全球供應(yīng)短缺推動(dòng)的，此外英國獨(dú)有的脫歐效應(yīng)也不容忽視，這使得其與最大貿(mào)易伙伴歐盟進(jìn)行貿(mào)易的成本有所上升。”他說。

物價(jià)上漲也給英國財(cái)政大臣蘇納克(Rishi Sunak)帶來困擾，因?yàn)檫@提高了與通脹掛鉤的政府債券的支付成本。伴隨著越來越多的企業(yè)正計(jì)劃通過將成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者來緩解薪資和其他成本上漲帶來的壓力，英國零售價(jià)格指數(shù)10月份升至6%，這是自1991年4月以來的最快增速，而這一數(shù)據(jù)決定了與該指數(shù)掛鉤的金邊債券的收益支付數(shù)額。

歐美多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體10月CPI突破4%(來源：新華社)

英國央行或觸發(fā)加息條件

四季度以來，新興市場國家的加息潮遍布中東歐和拉丁美洲。最新的例子是墨西哥，上周墨西哥央行連續(xù)第四次在政策會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率提高到5.00%。該行在政策聲明中表示，導(dǎo)致通脹加劇的沖擊涉及的范圍廣泛，這給價(jià)格形成過程和通脹預(yù)期帶來了更大的風(fēng)險(xiǎn)。

食品和能源價(jià)格壓力正在持續(xù)釋放，聯(lián)合國糧農(nóng)組織(FAO)本月初發(fā)布的報(bào)告顯示， 2021年10月食品價(jià)格指數(shù)平均為133.2點(diǎn)，同比上升31.3%，達(dá)到了2011年7月以來的最高水平。由天然氣價(jià)格飆升引發(fā)的原油、煤炭市場聯(lián)動(dòng)也引發(fā)關(guān)注，隨著北半球冬季的來臨，供暖需求與庫存不足成為多地面臨的重大考驗(yàn)。在美國，因全球電力危機(jī)推動(dòng)出口需求，本周阿巴拉契亞中部的煤炭價(jià)格上漲至每噸89.75美元，創(chuàng)2009年以來的最高水平。歐洲能源危機(jī)也有卷土重來之勢，16日，德國能源監(jiān)管部門表示該國已經(jīng)暫停了備受爭議的北溪2號(hào)項(xiàng)目的認(rèn)證程序，當(dāng)天歐洲天然氣價(jià)格飆升超過10%。17日，白俄羅斯宣布“臨時(shí)檢修”俄歐輸油管道，波蘭、匈牙利、捷克和德國等國將受到影響。

資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，供需失衡下農(nóng)產(chǎn)品和能源價(jià)格上漲問題短期內(nèi)似乎很難解決，這也就意味著通脹影響可能預(yù)期要更長久。他向第一財(cái)經(jīng)記者分析道，推動(dòng)物價(jià)上漲的主要因素正在發(fā)生動(dòng)態(tài)變化。比如，包括天然氣和煤炭在內(nèi)的能源價(jià)格上漲正在推高今冬的電價(jià)壓力，這是短期通脹的最大風(fēng)險(xiǎn)，接下來價(jià)格壓力還可能從商品端轉(zhuǎn)移到服務(wù)端。

與此同時(shí)，疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈瓶頸問題依然揮之不去，多個(gè)主要港口貨物堆積現(xiàn)象難以解決，這也給即將開啟的假日季購物狂潮帶來了缺貨風(fēng)險(xiǎn)和漲價(jià)壓力。歐美多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體本月以來10年期國債收益率震蕩走高，一定程度上反映了市場對(duì)于通脹風(fēng)險(xiǎn)和央行收緊政策的擔(dān)憂。

施羅斯伯格向第一財(cái)經(jīng)記者表示，他認(rèn)為短期通脹風(fēng)險(xiǎn)有待釋放，首先推高物價(jià)的能源、食品甚至住房成本需求缺乏彈性，其次供應(yīng)鏈困境很難在明年一季度之前得到妥善解決，疫情反彈是其中重要原因，歐洲地區(qū)的情況令人擔(dān)憂?？傊咔樽呦?qū)⑹菦Q定通脹路徑的決定性因素。對(duì)于央行而言，加息是打壓物價(jià)的重要手段，但難以解決供應(yīng)鏈這一主要矛盾。

與歐央行、美聯(lián)儲(chǔ)類似，加拿大央行行長麥科勒姆(Tiff Macklem)在近期表態(tài)中雖然強(qiáng)調(diào)了貨幣政策的靈活性，但繼續(xù)認(rèn)為高通脹的驅(qū)動(dòng)因素——如供應(yīng)鏈中斷和能源價(jià)格上漲是暫時(shí)的，這也讓市場對(duì)該行的加息節(jié)點(diǎn)預(yù)估指向明年二季度。

相比之下，英國很可能成為疫情以來首個(gè)加息的主要經(jīng)濟(jì)體。英國央行行長貝利(Andrew Bailey)上周在英國國會(huì)作證時(shí)表示，他對(duì)通脹加劇感到“非常不安”， “通貨膨脹顯然在吞噬人們家庭收入，我確信人們已經(jīng)感受到了價(jià)格的上漲。預(yù)測顯示，接下來英國生活成本可能增加高達(dá)5%。”他說。

最新就業(yè)數(shù)據(jù)也印證了英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，英國10月新增就業(yè)崗位16萬個(gè)，就業(yè)總?cè)藬?shù)達(dá)到2930萬，已超過疫情前的水平。此外在截至9月的三個(gè)月內(nèi)，失業(yè)率從之前的4.5%降至4.3%，為2020年7月以來的最低水平，這也為12月16日年內(nèi)最后一次議息會(huì)議加息創(chuàng)造了條件。目前芝商所MPC SONIA期貨定價(jià)顯示，英國央行屆時(shí)加息15個(gè)基點(diǎn)的概率為73%。