在公墓基金調(diào)倉(cāng)、“整縣推進(jìn)”傳聞等沖擊下，早前備受追捧的光伏板塊今年1月以來(lái)跌到讓投資者“懷疑人生”，直至1月12日，該板塊暫時(shí)止跌反彈。根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes!，電力設(shè)備龍頭國(guó)電南瑞獲得最大幅度港資凈買(mǎi)入6.78億元，光伏組件龍頭隆基股份則是港資凈買(mǎi)入第三大的標(biāo)的，獲凈買(mǎi)入5.6億元。

截至1月11日，光伏設(shè)備(申萬(wàn))自今年來(lái)跌幅達(dá)到了12.96%，從高位回調(diào)幅度為27.16%;風(fēng)電設(shè)備(申萬(wàn))跌幅為18.79 %，從高位已經(jīng)回調(diào)34.09%;新能源汽車(chē)指數(shù)跌幅為3.63%，從高位回調(diào)幅度達(dá)到了6.07%。1月12日，沉寂多日的新能源板塊迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)爆發(fā)，截至14:00，光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)漲幅3.00%。成分股中，福斯特(603806)、先導(dǎo)智能(300450)漲超5%。

“整縣推進(jìn)”與否長(zhǎng)期影響不大

多數(shù)接受記者采訪的國(guó)際投資機(jī)構(gòu)人士表示，估值高、滲透率快速提升后的增速放緩風(fēng)險(xiǎn)，都導(dǎo)致光伏板塊此前殺跌，但高景氣度是確定的，2022年若出現(xiàn)“跌出來(lái)的機(jī)會(huì)”，仍可以把握。

瑞銀證券光伏及可再生能源分析師嚴(yán)亦舒對(duì)記者表示，近期光伏、電力板塊的回撤是非常大的，此前市場(chǎng)擔(dān)心政策會(huì)否變得不那么支持該行業(yè)的發(fā)展。但她認(rèn)為，“長(zhǎng)期來(lái)看，新能源的政策方向沒(méi)有改變，比如最近各省紛紛上調(diào)了綠電的價(jià)格，每個(gè)省市都出臺(tái)類似行動(dòng)。火電的價(jià)格也在往上調(diào)，因?yàn)橐獙?shí)現(xiàn)雙碳目標(biāo)，就必須增加電力相關(guān)的投資，不光是電廠、電網(wǎng)，還有儲(chǔ)能、光伏。”

她提及，“關(guān)于‘整縣推進(jìn)’問(wèn)題，大方向不會(huì)變，即便是真的有所放緩，等到電網(wǎng)消納能力以及用電需求緩解之后，還是會(huì)繼續(xù)推進(jìn)。關(guān)鍵在于，2021年是光伏發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，此前行業(yè)仍有賴于政策補(bǔ)貼，但隨著如今光伏成本下降，風(fēng)電、光伏已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，跟火電一樣便宜，所以光伏自身已具備經(jīng)濟(jì)性，用戶、工商業(yè)會(huì)自發(fā)地想要裝光伏。隨著技術(shù)的進(jìn)步，成本會(huì)進(jìn)一步下降。”

2021年12月27日午后，A股電力板塊突然跳水，市值超過(guò)2000億元的國(guó)電南瑞更是一度跌停。許繼電氣、金山股份、涪陵電力、上海電力、金開(kāi)新能、思源電氣等紛紛跟跌。電力板塊閃崩與一則市場(chǎng)傳聞?dòng)嘘P(guān)：有所謂“分析師”的消息稱，“國(guó)家不再搞整縣推進(jìn)”，“預(yù)計(jì)配網(wǎng)投資將會(huì)從1.7萬(wàn)億元降到1.5萬(wàn)億元”。不過(guò)，該消息隨后被指是謠言，相關(guān)機(jī)構(gòu)回應(yīng)稱，有關(guān)配網(wǎng)投資的傳聞并非其研究所觀點(diǎn)。從那以后，光伏板塊一蹶不振。

“相比起集中式項(xiàng)目，分布式能源發(fā)電成本大幅下降，這也是為什么2022年后是不是真的有整縣推進(jìn)的政策并不重要，重要的是分布式項(xiàng)目已具備非常好的經(jīng)濟(jì)性，足夠驅(qū)動(dòng)需求。”嚴(yán)亦舒對(duì)記者表示。

上游成本下降利好下游電站

2021年，整體上游成本的飆升影響了光伏裝機(jī)的利潤(rùn)率。而隨著上游硅料價(jià)格下降， 機(jī)構(gòu)也認(rèn)為這將更利好下游。

受限于硅料產(chǎn)能供需失衡，2021年硅料價(jià)格上漲177%至230元/kg。硅片、電池片、組件價(jià)格紛紛上漲，以傳導(dǎo)成本上漲。受到產(chǎn)業(yè)鏈成本上漲的影響，終端電站需求相對(duì)疲弱，組件、電池的開(kāi)工率維持較低水平。不過(guò)，硅料產(chǎn)能將在2022年陸續(xù)投產(chǎn)，瑞銀預(yù)計(jì)2022年底，硅料名義產(chǎn)能會(huì)達(dá)到97萬(wàn)噸。因此，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)硅料價(jià)格會(huì)在2022年有所回落。

“隨著成本下降，終端電站IRR(內(nèi)部收益率)會(huì)有顯著提升，需求復(fù)蘇。2022年國(guó)內(nèi)裝機(jī)預(yù)測(cè)80GW，受到包括風(fēng)光大基地項(xiàng)目、整縣推進(jìn)、保障性并網(wǎng)項(xiàng)目支撐需求。全球裝機(jī)預(yù)測(cè)200GW，美國(guó)、歐洲市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。”嚴(yán)亦舒稱。

值得一提的是，機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為硅料價(jià)格一定要降到底，需求才會(huì)有釋放。根據(jù)瑞銀的測(cè)算，硅料價(jià)格每降100元，組件的價(jià)格就會(huì)降3毛，終端的電站IRR會(huì)提升1.2%-1.5%左右，這就使得終端的需求具備非常好的經(jīng)濟(jì)性。

富敦投資管理中國(guó)區(qū)股票投資總監(jiān)劉宏此前也對(duì)記者表示，更為看好新的綠電電站，綠證交易將打開(kāi)未來(lái)的盈利空間，但“老玩家”則存在放棄補(bǔ)貼的問(wèn)題。自2017年至2020年已并網(wǎng)的非水可再生能源項(xiàng)目，通常都能拿到每度電0.1至0.7元不等的國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼，交易了綠證就意味著放棄相應(yīng)的補(bǔ)貼。從綠證交易平臺(tái)來(lái)看，目前意愿出售的價(jià)格基本在每度電0.12-0.7元區(qū)間。

根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)，2020年電化學(xué)儲(chǔ)能成本下降了10%，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)電池儲(chǔ)能系統(tǒng)度電成本會(huì)在2025年降至0.028美元/kWh，相比2020年下降69%。更關(guān)鍵的是，光伏+儲(chǔ)能有望在2025年實(shí)現(xiàn)平價(jià)。

不過(guò)，各界對(duì)中游(硅片/電池片、組件)的看法仍存分歧，擴(kuò)產(chǎn)過(guò)猛、價(jià)格戰(zhàn)是主要顧慮。一般硅料的建設(shè)周期長(zhǎng)達(dá)1-2年，但組件僅為半年左右，且中游的組件環(huán)節(jié)是整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)最為激烈的環(huán)節(jié)之一。劉宏分析稱：“我們看好長(zhǎng)期行業(yè)的發(fā)展，但在當(dāng)前的估值下，從投資角度很難找性價(jià)比較高的抓手。”