我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)相較成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍存在一定差距，通過(guò)引入更多機(jī)構(gòu)投資者及長(zhǎng)期資金以引導(dǎo)價(jià)值穩(wěn)健投資理念，降低我國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)水平，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步的穩(wěn)健發(fā)展具備重大意義。

具有數(shù)量大、期限長(zhǎng)、來(lái)源穩(wěn)定等特點(diǎn)的保險(xiǎn)資金，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。今年的全國(guó)兩會(huì)，在代表委員們關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)的建議提案中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用也是備受關(guān)注的領(lǐng)域之一。

進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者作用

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為21.68萬(wàn)億元，較年初增加3.2萬(wàn)億元，其中銀行存款2.60萬(wàn)億元，占比12.0%;債券7.93萬(wàn)億元，占比36.6%;股票和證券投資基金2.98萬(wàn)億元，占比13.8%。

截至去年三季度末，保險(xiǎn)資金投資A股占總市值的3.44%，投資債券規(guī)模占我國(guó)債券市場(chǎng)總規(guī)模的6.49%，保險(xiǎn)資金通過(guò)投資股票、債券和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等方式，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持近16萬(wàn)億元。但在全國(guó)政協(xié)委員、原中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席周延禮看來(lái)，在疫情沖擊下，我國(guó)中小企業(yè)仍面臨融資難、融資貴、融資期限短等問(wèn)題，保險(xiǎn)資金在服務(wù)科技型企業(yè)、中小微企業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面仍存在較大發(fā)展空間。

今年的政府工作報(bào)告提出，穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革，完善常態(tài)化退市機(jī)制，加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)，更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用，拓展市場(chǎng)主體融資渠道，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。目前，保險(xiǎn)公司已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)的第二大長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，利率水平趨勢(shì)向下的背景下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于另類資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期限資產(chǎn)供給較為欠缺，機(jī)構(gòu)投資者往往面臨資產(chǎn)荒的困境，資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果受限。

“我國(guó)資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)相較成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍存在一定差距，通過(guò)引入更多機(jī)構(gòu)投資者及長(zhǎng)期資金以引導(dǎo)價(jià)值穩(wěn)健投資理念，降低我國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)水平，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步的穩(wěn)健發(fā)展具備重大意義。”周延禮對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示。

周延禮在提案中建議，簡(jiǎn)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司行政許可項(xiàng)目，推進(jìn)資產(chǎn)支持計(jì)劃注冊(cè)制改革，激發(fā)市場(chǎng)活力。同時(shí)，優(yōu)化監(jiān)管政策，進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金股權(quán)投資、保險(xiǎn)私募基金政策，為實(shí)體企業(yè)提供更多的長(zhǎng)期資本性資金，對(duì)保險(xiǎn)資金投資先進(jìn)制造業(yè)、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、國(guó)家重大工程等領(lǐng)域給予一定的政策支持，充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金機(jī)構(gòu)投資者導(dǎo)向作用，引導(dǎo)被投資企業(yè)切實(shí)落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和改革發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)公司治理完善。

完善保險(xiǎn)資管稅收政策

債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃是保險(xiǎn)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要方式。中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年，31家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及10家保險(xiǎn)私募基金管理人共登記(注冊(cè))債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和保險(xiǎn)私募基金461只，同比增長(zhǎng)77.31%，登記(注冊(cè))規(guī)模9758.44億元，同比增長(zhǎng)71.60%。其中，債權(quán)投資計(jì)劃434只，規(guī)模8193.18億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別增長(zhǎng)72.91%、78.72%;股權(quán)投資計(jì)劃12只，規(guī)模226.11億元，數(shù)量、規(guī)模同比分別增長(zhǎng)200.00%、331.51%。

但是，自資管產(chǎn)品增值稅政策實(shí)施以來(lái)，稅收政策存在一定的稅政公平性和重復(fù)征稅問(wèn)題。僅就保險(xiǎn)資管而言，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中無(wú)法享受金融機(jī)構(gòu)優(yōu)惠待遇，資管產(chǎn)品投資人面臨利息存在重復(fù)征稅風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)通過(guò)股權(quán)、債權(quán)計(jì)劃投資取得的分紅收益無(wú)法穿透至底層，不適用免稅規(guī)定且需繳納25%的企業(yè)所得稅，保險(xiǎn)資金運(yùn)用投資收益受到較大影響。對(duì)此，周延禮表示，對(duì)于保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)行股權(quán)、債權(quán)投資計(jì)劃，底層單一且直接投資于居民企業(yè)，計(jì)劃分紅收益來(lái)源屬于稅后分紅的，建議采用穿透原則，即來(lái)源于底層居民企業(yè)的股息、紅利等權(quán)益性投資稅后分紅，適用企業(yè)所得稅免稅規(guī)定。

綠色發(fā)展也是今年兩會(huì)的熱點(diǎn)話題之一。險(xiǎn)資具有期限長(zhǎng)、追求穩(wěn)定收益等特點(diǎn)，適合以股權(quán)投資計(jì)劃形式投資類似污水處理、光伏發(fā)電、生態(tài)農(nóng)業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)。針對(duì)如何促進(jìn)綠色保險(xiǎn)投資發(fā)展，全國(guó)政協(xié)委員、對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)家對(duì)外開(kāi)放研究院研究員孫潔建議，監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極協(xié)調(diào)推動(dòng)保險(xiǎn)與銀行等其他金融機(jī)構(gòu)的綠色聯(lián)動(dòng)機(jī)制，支持引導(dǎo)更多保險(xiǎn)資金進(jìn)入綠色產(chǎn)業(yè)。鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金投資綠色債券，對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資綠色債券的利息性收入免征增值稅;探索建立中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)綠色產(chǎn)業(yè)投資基金，促進(jìn)聚集更多的社會(huì)資金投入到綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

險(xiǎn)資入市仍受政策鼓勵(lì)

去年，險(xiǎn)企舉牌格外活躍，全年舉牌數(shù)量創(chuàng)下近5年來(lái)舉牌次數(shù)峰值。從政策層面看，監(jiān)管部門鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加大財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，支持保險(xiǎn)資金通過(guò)新股配售、戰(zhàn)略增發(fā)、場(chǎng)內(nèi)交易、資管產(chǎn)品等方式投資資本市場(chǎng)。

去年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置實(shí)施差異化監(jiān)管，根據(jù)保險(xiǎn)公司償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險(xiǎn)狀況等指標(biāo)，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，險(xiǎn)企權(quán)益類資產(chǎn)投資余額最高可到占上季末總資產(chǎn)的45%。這也意味著，償付能力水平充足、財(cái)務(wù)狀況良好、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)的保險(xiǎn)公司能夠進(jìn)一步提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)提供更多資本性資金。

全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表、北京證監(jiān)局局長(zhǎng)賈文勤也表示，精選層系列制度的推出以及公募基金投資精選層的具體實(shí)踐，已為保險(xiǎn)公司、社保基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與新三板奠定了基礎(chǔ)。建議相關(guān)部委明確保險(xiǎn)公司、社保基金等投資新三板的政策。鑒于新三板股票流動(dòng)性和投資安全性等方面的因素，具體實(shí)施時(shí)，可參照公募基金投資新三板的步驟，先將新三板精選層股票納入保險(xiǎn)公司、社保基金的投資范圍。