作為可與杜蕾斯相比擬的國產(chǎn)避孕套品牌，杰士邦又有了大動作。

日前，人福醫(yī)藥旗下樂福思集團與阿里巴巴集團旗下的本地生活平臺餓了么簽署戰(zhàn)略合作儀式，確立了雙方在O2O業(yè)務(wù)方面的深度合作關(guān)系。

樂福思健康集團旗下的杰士邦衛(wèi)生用品公司成立于2001年，是專注于兩性健康產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、品牌運營及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是國內(nèi)安全套細(xì)分市場的領(lǐng)軍企業(yè)，通過此項合作協(xié)議，杰士邦將全力發(fā)展O2O速達業(yè)務(wù)。

在新冠疫情席卷全球之際，人福醫(yī)藥作為A股唯一擁有安全套品牌的上市公司，股價一路猛漲。今年以來，公司股價漲幅達150%多，并于8月創(chuàng)下近40元/股新高。在此背后，公司業(yè)績低迷、債臺高筑等問題卻引人擔(dān)憂。

杰士邦試水跨界營銷

杰士邦與餓了么的戰(zhàn)略合作主要集中在三個方面：一是每月28日打造一個固定的促銷日，加大餓了么平臺優(yōu)惠扶持力度;二是雙方進行全渠道資源整合和流量扶持;三是O2O爆品打造，持續(xù)消費是所有O2O業(yè)務(wù)的核心。

對于此次跨界營銷，一名不愿透露姓名的超市工作人員對《投資者網(wǎng)》表示，網(wǎng)上購買避孕套或許是一個好辦法，因為有足夠的時間篩選和比較。但另一方面，安全套等計生產(chǎn)品的確涉及個人隱私，以點外賣的形式購買的確有些尷尬。在超市里和其他商品放到一起購買，不那么不顯眼還算好些。

近年來，隨著避孕和防病等意識的提升、性觀念的日漸開放，促使中國的安全套供求兩方都出現(xiàn)爆發(fā)性增長。立鼎產(chǎn)業(yè)研究報告顯示，2014年中國安全套行業(yè)產(chǎn)量約為94.3億只，至2018年增至157.3億只;同期需求量從約65.8億只增至107.9億只，市場規(guī)模則從62.7億元增至100億元以上。

不過，人福醫(yī)藥董事王學(xué)海表示，如今杰士邦也面臨著激烈的競爭局面。目前，行業(yè)前三品牌杜蕾斯、杰士邦、岡本——占據(jù)了國內(nèi)80%左右的市場份額，市場增長的主要動力不再來源于滲透率增長和消費數(shù)量增長，而是來自于消費升級。

一位不愿具名的分析人士認(rèn)為，相比杰士邦，杜蕾斯的廣告創(chuàng)意讓人過目不忘，而岡本則是一個不折不扣的“技術(shù)宅”。“杜蕾斯占據(jù)安全套市場第一的位置，按照目前市場格局來看，杰士邦還不具備與杜蕾斯直接抗衡的潛力。未來在調(diào)整管理層、品牌形象、關(guān)鍵性渠道等方面有革新的情況下，才有可能與杜蕾斯競爭”。

事實上，在營銷方面，杰士邦也曾多次試圖追趕杜蕾斯。比如它的“持久系列”借助NBA、歐洲足球聯(lián)賽和馬拉松賽事等與持久概念相關(guān)聯(lián)的體育活動，進行廣告營銷。早在2013年，其股東人福醫(yī)藥公開給持有公司1000股以上(含1000股)股東送的禮品，是在杰士邦安全套、祖卡木顆粒(感冒藥)和“愛衛(wèi)”艾滋病快速自檢試劑中三選一。

不過，在五花八門的試水后，杰士邦最終“翻車”了。近日，杰士邦因廣告語涉嫌侮辱女性，遭到廣大網(wǎng)友怒罵，品牌形象急轉(zhuǎn)直下。就此，杰士邦官方微博于10月11日發(fā)布致歉聲明，就內(nèi)容審核不嚴(yán)帶給公眾的不適深表歉意，并嚴(yán)肅教育和處罰了相關(guān)工作人員。

“低賣高買”股價暴跌

實際上，有著英文名字的杰士邦最初是“國產(chǎn)品牌”。資料顯示，杰士邦成立于2001年2月12日，注冊地址位于湖北省武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)珞喻路。期間，該公司由人福醫(yī)藥持股80%，王學(xué)海持股20%。

2006年，人福醫(yī)藥將杰士邦以1.37億元人民幣總價向澳洲乳膠保護制品巨頭安思爾轉(zhuǎn)讓了70%股權(quán)。彼時，“杰士邦”整體估值約為1.96億元，在國內(nèi)市場占有率達25%，僅次于杜蕾斯。對此，公司也表示，“賣掉‘杰士邦’，主要是因為現(xiàn)金流緊張。不過其不會放棄在生殖健康領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，將通過旗下子公司繼續(xù)發(fā)展生殖健康產(chǎn)業(yè)。

2017年5月26日，人福醫(yī)藥再度發(fā)布公告稱，宣布公司將斥資8.2億元人民幣，攜手中信旗下公司，以合計約13.7億元人民幣的代價，收購安思爾旗下包括杰士邦公司在內(nèi)的全球兩性健康產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并新成立了樂福思集團。

根據(jù)2016年杰士邦公司的財報，公司凈資產(chǎn)3620.28萬美元，凈利潤1207.22萬美元。杰士邦此時估值約為2.22億美元，約合人民幣15.2億元。一來一回，杰士邦整體估值增長近8倍。

對此，人福醫(yī)藥表示，通過上述所有并購(包括杰士邦)，公司將擁有全球先進的安全套產(chǎn)品研發(fā)體系、生產(chǎn)技術(shù)、質(zhì)量體系和產(chǎn)品儲備，多個全球知名品牌以及與此相應(yīng)的全球營銷體系和銷售網(wǎng)絡(luò)。盡管如此，這番操作仍引起了市場不解。在公告發(fā)出當(dāng)天開盤后，人福醫(yī)藥快速跌停，并在之后股價連續(xù)下挫四天，從21.08元/股跌至18.73元/股。

值得注意的是，樂思福集團及其經(jīng)營的安全套等兩性健康業(yè)務(wù)占人福醫(yī)藥總營收比重并不大。2019年年報顯示，人福醫(yī)藥來自醫(yī)藥制造業(yè)的營收占比為45.5%，來自醫(yī)藥批發(fā)及相關(guān)業(yè)務(wù)的營收占比為54.1%。按產(chǎn)品劃分，該公司有70.6%的收入來自藥品銷售，來自其他醫(yī)療器械的收入占比為16.1%，來自安全套銷售的營收占比僅為8.7%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，人福醫(yī)藥自身是一家爭議比較大的公司。如果你把它業(yè)務(wù)拆分開看，它價值可能挺高的，但是如果你把它業(yè)務(wù)合并起來，這公司貌似又很不值錢。

商譽爆雷財務(wù)指標(biāo)惡化

人福醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥制造、醫(yī)藥商業(yè)、兩性健康等領(lǐng)域。作為老牌藥企，公司曾形成了醫(yī)藥、生殖健康、環(huán)保、房地產(chǎn)、金融五大產(chǎn)業(yè)格局。自2009年起，公司才逐步聚焦醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，并在2012年之后展開一系列并購回歸。

2012年至2017年，人福醫(yī)藥相繼收購了北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司、新疆維藥、美國仿制藥企Epic Pharma等公司。從財務(wù)報表附注來看，2011年涉及商譽的被投資公司為12家;到了2018年中報時，涉及商譽的被投資公司已經(jīng)超過了40家。

隨著一次又一次并購，人福醫(yī)藥賬面上積累的商譽逐漸增加。根據(jù)財報，該公司的商譽賬面價值從2011年年底的1.67億元飆升至2017年年底的64.75億元。2018年，人福醫(yī)藥首次出現(xiàn)商譽爆雷，導(dǎo)致扣非后凈利潤直接虧損26.62億元。據(jù)公司公告，此次虧損系因全資子公司Epic Pharma，LLC擬計提商譽減值損失及無形資產(chǎn)減值損失合計約30億元。

事實上，若從扣非凈利潤來看，人福醫(yī)藥早已開始滑坡。《投資者網(wǎng)》翻閱年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年和2017年，該數(shù)值分別為5.65億元和5.59億元，增速分別為0.02%和-1%，而2015年則為32.17%。